特殊目的收购公司(SPAC)热潮此前推动了一波公司借壳上市，向投资者许诺会持续数年快速增长并盈利。如今距离这股热潮的兴起刚过了两年时间，许多公司已在预警倒闭。
研究公司Audit Analytics的数据显示，近几个月来，至少有25家在2020年和2021年间与SPAC合并的公司发出了持续经营预警。
发出此类预警的包括一家计划建立空中出租车网络的公司、许多电动汽车初创企业和一家电动踏板车租赁公司。若一家公司的审计方确认对该公司未来12个月内维持运营的能力存在重大疑问，公司就会发出持续经营预警。
Audit Analytics表示，2020年和2021年间以SPAC方式上市的232家公司中，发出持续经营预警的公司占比达到10%以上。Audit Analytics称，这一比例大约是通过传统首次公开募股(IPO)方式上市公司的两倍。该数据不包括与未上市公司合并前的SPAC进行的数百次IPO，这些空白支票公司通常都会自行披露持续经营公告。
发布持续经营预警的SPAC数目已经相对较为庞大，这是该领域处境艰难的最新例证，其中数十家公司曾通过SPAC上市方式筹得数亿美元计的资金。许多公司，特别是收入很少的初创企业很快就发现公司的预期承诺难以兑现。以SPAC方式上市的大部分初创公司表现都不及其预期。
“我们会看到这种情况越来越多，”在谈到持续经营预警时，纽约州立大学布法罗分校(University of Buffalo)研究SPAC的教授Michael Dambra说。他补充说：“现金流不会进来。”
SPAC亦称空白支票公司，此类公司通常不从事任何业务，通过与非上市公司合并的方式让自身实现上市。从2020年中期开始，此类活动出现爆炸性增长。一个吸引人的地方在于，相比传统IPO，通过SPAC实现上市所面临的监管相对宽松，选择这种上市路径的初创企业得以用收入和利润预期来吸引投资者。自2020年初以来，已有300多家公司通过与SPAC合并实现了上市。
在那之后，监管机构曾表示，希望改变有关SPAC预期的规定，让SPAC上市规则向传统IPO靠拢。根据佛罗里达大学(University of Florida)研究人员Minmo Gahng和Jay Ritter的分析，截至上周二，通过SPAC上市的公司股价在2021年年内平均下跌了59.5%。
过去几年，大量公司经由特殊目的收购公司(SPAC)上市，这种“借壳”的做法绕过了传统IPO的复杂流程，避开了许多审查和限制，并让普通投资者能参与私募股权类型的交易。由于SPAC只有现金，不拥有任何业务，它又被称作“空白支票公司”，其存在的目的就是快速上市筹资，再并购有实际业务的未上市企业，从而让后者便捷上市。批评者说，这种看似双赢的途径很可能暗藏“后门”，甚至纯属骗局。《华尔街日报》解释了SPAC的运作原理与风险。（注：该视频最初发布于2020年9月30日。）封面图片绘制：Zoë Soriano/WSJ WSJ S Chinese
View Inc. (VIEW)是一家智能窗户制造商，其窗户玻璃可以根据阳光自动改变色调。这家总部位于硅谷的公司赢得了财大气粗的初创公司资助人软银集团(Softbank Group Corp., 9984.TO)的青睐，软银承诺对其投资约10亿美元。在一份投资者演示材料中，View把自己与亚马逊公司(Amazon.com Inc., AMZN)、特斯拉(Tesla Inc., TSLA)相提并论。
View在2021年与一家SPAC合并，筹资8.15亿美元。该公司当时对投资者表示，预计在实现盈利之前，将不需要额外融资。
然而View的现金储备出现了萎缩。截至2021年年底，该公司拥有现金2.81亿美元，较九个月前的5.18亿美元大大减少。
自2021年5月以来，该公司没有公布过任何季度业绩报告。纳斯达克已警告称，可能会让该公司退市。目前View股价较峰值下跌了逾90%，该公司已表示，正在重报其财报。
该公司在最近的公告中表示，预计在5月31日报告财报时将发出持续经营警告，并补充说，没有 “足够的财力资源 ”来资助未来12个月的运营。该公司发言人不予置评。
发出这种警告的公司往往能生存下来。此外，审计师注意到，很大一部分最终破产的公司从未发出过此类警告。
对于寻找下一个特斯拉的SPAC投资者而言，电动汽车制造商很受欢迎，这些制造商通常在拥有工厂之前就预期会有快速增长。自2021年初以来，至少有六家此类公司披露受到美国证券交易委员会(U.S. Securities and Exchange Commission, 简称SEC)调查。有三家汽车或电池制造商已经发出了持续经营警告。
这种困境延伸到了其他类交通工具领域。电动踏板车租赁公司Helbiz Inc. (HLBZ)最近公布了财报，就持续经营发出预警。该公司曾在2021年初的SPAC演示中说当年有明确的盈利途径，但最终亏损了7,200万美元。该公司没有回复记者的置评请求。
一些公司的融资规模低于预期，如今在科技股暴跌之际还面临融资市场降温的前景。去年夏天，Lilium NV (LILM)通过一笔SPAC交易融资5.84亿美元。该公司计划制造可以像直升机一样起降的电动空中出租车，这种交通工具尚未获得监管机构的认证。
Lilium最初表示预计有足够资金按计划在2024年开始生产。但该公司去年夏天通过与SPAC合并筹集的资金比预期少了约2.5亿美元。该公司在2021年的年度报告中发出了持续经营警告，并指出，公司运营将取决于额外的融资。