此次交易催生首家公开上市的美国稀土回收企业——实现关键矿产供应链本土化。
2026 年 6 月 1 日，在纳斯达克上市的特殊目的收购公司 Hall Chadwick Acquisition Corp. (NASDAQ:HCAC) 今日宣布，已与美国稀土元素回收领域的先驱企业 REEcycle Holdings, Inc. 签署最终业务合并协议（“BCA”）。
业务合并协议完成交割后，合并后的公司将命名为 REEcycle Inc.，预计将在 Nasdaq 上市。按照目前情况，REEcycle 将成为美国唯一一家公开上市、专注于稀土回收业务的平台型企业。
业务合并协议所涉及的交易，是对美国当前最紧迫的国家安全及产业需求之一作出的直接回应：建立一条独立于中国的美国本土稀土元素供应链。稀土元素是电动汽车、先进国防系统、消费电子产品，以及下一代清洁能源基础设施不可或缺的关键材料。
交易亮点
- 本次交易给予 REEcycle 4 亿美元的总股权估值，其中 5,000 万美元取决于公司能否实现混合稀土氧化物年化产量达到每年 50 公吨的目标。
- 交易完成后，合并后的公司预计将拥有充足资本，至少可获得 4,000 万美元不受限制的现金，用于推动 REEcycle 稀土回收业务的开发和商业化。
- 交易完成后，REEcycle 预计将在 Nasdaq 上市，从而进入美国资本市场，并提高公司在机构投资者及战略投资者中的知名度。
- HCAC 和 REEcycle 的董事会均已一致批准本次业务合并协议及交易。
- HCAC 目前在信托账户中持有约 2.07 亿美元，为交易交割及合并后公司的增长战略提供了重要资本基础。
稀土元素是现代文明的命脉。钕、镨、镝和铽是高性能永磁体的核心组成元素。这些材料广泛应用于电动汽车的电动机、精确制导武器的执行器、风力涡轮机的转子，以及先进雷达和声呐系统的驱动装置。目前，美国绝大多数分离和精炼后的稀土材料均来自中国。美国战争部、美国能源部以及历届美国政府均已将这种供应依赖视为重大的国家安全风险。
REEcycle 已经证明其具备成为政府合作伙伴的能力。公司已获得美国战争部提供的 510 万美元非稀释性资金支持，其中仍有 430 万美元尚待发放，相关资金将根据项目支出情况按月拨付。随着公司扩大商业化生产规模，REEcycle 有望进一步获得来自《通胀削减法案》《国防生产法》以及美国战争部相关资金机制的联邦支持。
公司已在多轮实验室分析中成功生产符合市场标准的混合稀土氧化物，并经独立验证，其纯度超过第三方要求。REEcycle 正在积极采购原材料，目前采购价格低于目标成本。美国及欧洲稀土精炼企业对于承购公司产品表现出浓厚兴趣。
此外，REEcycle 已于 2025 年第四季度与一家大型数据中心合作伙伴成功完成自主研发的硬盘拆解设备 Drive Disassembly Machine 的试点测试。REEcycle 并非仍处于概念阶段的技术项目，而是建立在同行评审科学研究基础之上、经过严格开发并获得专利保护的生产工艺。公司产品已在试点规模下得到验证，并拥有清晰、完整且经过工程设计的商业化生产路径。
管理团队：具备执行能力的资深运营管理者
合并后的公司将由一支经验丰富的管理团队领导。
该团队在关键矿物、工业技术、资本市场及国防相关行业拥有深厚经验，其中包括全球采矿及资源行业最具成就的运营管理者之一。
Mick McMullen —— 执行董事长
Mick McMullen 自 REEcycle Holdings 于 2022 年完成收购以来，一直担任公司执行董事长。
交易完成后，他将继续担任合并后上市公司的执行董事长，体现了公司战略的延续性，以及其对企业使命的长期承诺。
McMullen 出生于澳大利亚，是一位地质学家和矿业高管，在全球矿业及资本市场拥有超过 30 年的管理经验。
他曾在复杂且由激进投资者推动的商业环境中，为股东创造重大价值，被广泛视为自然资源行业最受尊敬的企业扭转专家及交易推动者之一。
近期，McMullen 曾担任 MAC Copper Ltd.（NYSE：MTAL；ASX：MAC）首席执行官。他围绕位于澳大利亚新南威尔士州 Cobar 的高品位 CSA 铜矿打造了 MAC Copper。
MAC Copper 于 2023 年以 11 亿美元从 Glencore 收购该矿山。在 McMullen 领导下，MAC Copper 通过具有里程碑意义的 3.25 亿澳元 IPO，实现在 NYSE 及 ASX 两地上市。
此后，Harmony Gold Mining Company（NYSE：HMY；JSE：HAR）于 2025 年 10 月以 10.3 亿美元收购 MAC Copper，为股东带来 32% 的溢价。
在加入 MAC Copper 之前，McMullen 曾担任 Detour Gold Corporation 总裁兼首席执行官。
在 Detour Gold 任职期间，他迅速推动运营及企业文化转型，仅用七个月便将公司市值从约 21 亿加元提升至 49 亿加元。最终，Kirkland Lake Gold 以 49 亿加元收购 Detour Gold。
更早之前，McMullen 曾领导 Stillwater Mining Company 完成业务扭转，使公司市值翻倍。此后，Sibanye Gold 以 22 亿美元收购 Stillwater Mining Company。
McMullen 目前还担任 Metals Acquisition II 执行董事长。Metals Acquisition II 是一家在 NYSE 上市的 SPAC，近期已在信托账户中募集 2.3 亿美元现金。
McMullen 本人对 REEcycle 进行了投资，并自 2022 年以来亲自参与公司管理。
这反映出他坚定相信：以回收为核心、推动供应链回归美国本土，是建立安全可靠的美国稀土供应链速度最快、资本效率最高的路径，而 REEcycle 正是实现这一目标的重要平台。
市场机遇
2025 年，全球稀土市场规模约为 190 亿美元。预计到 2034 年，这一市场规模将达到约 367 亿美元。
随着市场对本土来源材料的需求持续增加，稀土回收行业预计将加速增长。
推动市场增长的主要因素包括电动汽车普及、风能产业扩张，以及国防采购规模不断提升。
到 21 世纪 30 年代初，随着第一代电动汽车及风力发电设施陆续达到使用寿命终点，仅美国市场每年可回收的报废永磁体钕铁硼废料规模，预计便将达到数十万公吨。
美国联邦政府已通过《通胀削减法案》《芯片与科学法案》，以及美国国防部相关资金机制，投入数十亿美元支持美国本土关键矿物供应链建设。
作为唯一一家正在接近上市阶段、具有规模化能力且技术已经获得验证的美国本土稀土回收平台，REEcycle 有望获得其中相当可观的公共及私人投资份额。
REEcycle 的商业工厂采用模块化且资本效率较高的设计。预计每座工厂的建设成本约为 4,000 万美元。
按照公司的近期业务规划，REEcycle 计划在美国部署 3 至 4 座商业化工厂，随后拓展至欧洲及其他同样面临中国供应链依赖问题的战略市场。
交易结构
本次交易将通过以下方式完成：HCAC 的全资子公司 HCAC Star Merger Sub, Inc. 将与 REEcycle Holdings, Inc. 合并，并并入 REEcycle Holdings, Inc.。
在交易交割前，HCAC 将根据适用法律，从一家开曼群岛豁免公司转换注册为一家特拉华州公司。
REEcycle 股权持有人将获得的全部交易对价，均以合并后公司普通股的形式支付，使 REEcycle 股东能够充分分享上市公司未来的增长潜力。
在公司达到商业化生产里程碑后，REEcycle 股权持有人还将有权额外获得最多 500 万股业绩奖励股份，从而进一步使利益相关方与公司长期价值创造目标保持一致。
此外，HCAC 可签署一项或多项协议，按照其确定的对象及数量，发行总计最多 612.5 万股股票，但相关股份须遵守适用的锁定期规定。上述股份称为“额外 HCAC 股份”。
HCAC 还将预留最多 262.5 万股股票，在交易交割日至锁定期届满后 30 天期间内发行。具体股份接收方将由合并后公司的董事会决定，并须遵守适用的锁定期规定。上述股份称为“额外 REEcycle 股份”。
“额外 HCAC 股份”与“额外 REEcycle 股份”合称为“额外股份”，相关接收方称为“额外股份接收方”。
如果公司达到商业化生产里程碑，额外股份接收方将有资格一次性获得合计 125 万股股票，称为“递延股份”。
递延股份中的 70% 将分配给 HCAC 在交易交割前以书面形式确定的人员，并按照 HCAC 指定的数量进行分配。
剩余 30% 将分配给合并后公司董事会在交易交割日至里程碑事件发生前指定的人员。
HCAC 发起实体及 REEcycle 原股东持有的股份将在上市后锁定六个月，但在满足特定提前解锁条件时除外。
上述安排有助于使内部人士与新进入的公众股东保持利益一致。
在获得 HCAC 股东大会批准后，合并后的公司拟采用符合市场惯例的股权激励计划，以便在公司向商业化生产阶段扩张期间吸引及留住管理层和员工，并使其利益与公司长期发展保持一致。
本次交易预计将在满足以下条件后完成：
- 获得 HCAC 股东批准；
- 向美国证券交易委员会（SEC）提交的 Form S-4 注册声明正式生效；
- 满足其他惯常交割条件。
Form S-4 注册声明将包括初步及最终委托投票文件。HCAC 将向股东分发相关文件，以征集股东就本次交易进行投票。
注册声明还将包括与本次交易相关证券发行的招股说明书，以及其他需要披露的事项。
管理层声明
Hall Chadwick Acquisition Corp. 首席执行官 Alex Bono
“REEcycle 集自主技术、经验丰富的管理团队，以及与美国关键矿物战略高度契合的定位于一身，是一个难得的投资机会。
我们认为，该平台有能力成为美国重要的本土供应商。我们非常高兴能够将这一投资机会带给公开市场投资者。
美国国防及科技行业依赖中国稀土加工能力，这是一个必须解决的风险。
REEcycle 拥有技术、团队和原材料战略，有能力成为解决方案中的核心组成部分。”
REEcycle Holdings, Inc. 执行董事长 Mick McMullen
“我们正在填补美国关键矿物供应链中的重要缺口。
与传统采矿方式相比，我们的解决方案速度更快、资本效率更高，并能够在美国及全球范围内实现规模化扩张。
这既是一个技术机遇，也是国家安全领域的优先事项。
本次业务合并将为 REEcycle 提供资本、平台和公开市场信誉，使我们能够扩大技术应用规模，并把握眼前的巨大市场机遇。
每一台达到使用寿命终点的电动汽车电机、每一组退役硬盘阵列，以及每一套退役国防系统中，都含有应当在美国境内回收和再利用的稀土元素，而不是被丢弃或出口。
我们正在建设实现这一目标所需的基础设施。”
顾问团队
Hall Chadwick 担任 Hall Chadwick Acquisition Corp. 的独家企业顾问、联合财务顾问及联合资本市场顾问。
Cohen & Company Securities, LLC 旗下部门 Cohen & Company Capital Markets 担任 Hall Chadwick Acquisition Corp. 的联合财务顾问、联合资本市场顾问及配售代理。
Empire Capital Partners Pty Ltd 担任 REEcycle Holdings, Inc. 的独家企业顾问。
Empire Capital Partners 曾在 2022 年推动并设计 REEcycle 的收购交易，并在 2026 年推动 REEcycle 与 Hall Chadwick Acquisition Corp. 完成业务合并，在交易发起及架构设计方面发挥了重要作用。
Duane Morris LLP 担任 Hall Chadwick Acquisition Corp. 的法律顾问。
Perkins Coie LLP 担任 REEcycle Holdings, Inc. 的法律顾问。